受巴菲特啟發(fā)的隱藏寶石基金

對(duì)于一些投資者(和基金經(jīng)理)采用“投資風(fēng)格”的方式，有一些微不足道的福音派 - 甚至可能是五旬節(jié)派。成長(zhǎng)經(jīng)理的講道聲(只是感受到破壞的熱度和動(dòng)力的能量)與廣泛的教會(huì)對(duì)價(jià)值旅的“感覺(jué)和敏感性”相媲美，他們不可避免地關(guān)注更謹(jǐn)慎的想法。

價(jià)值管理者面臨的挑戰(zhàn)是，由于投資的性質(zhì)發(fā)生了變化，投資于Ben Graham，Warren Buffett和像Joseph Piotroski等學(xué)者這樣的先知所提出的原始福音已經(jīng)發(fā)生了幾十年的變異。早在戰(zhàn)前和第二次世界大戰(zhàn)之后，就有許多“深層價(jià)值”的股票為那些尋找格雷厄姆股票的投資者提供了所有的支持，其中大量的現(xiàn)金和資產(chǎn)都是針對(duì)吝嗇的股價(jià)而設(shè)置的。

但隨著戰(zhàn)后熱潮的拖延，那些骯臟的廉價(jià)股票逐漸消失，投資者開(kāi)始重新定義他們的核心信念，特別是奧馬哈的圣人沃倫巴菲特帶頭。他建議真正需要的是采取本格雷厄姆關(guān)于投資業(yè)務(wù)的想法 - 而不僅僅是股票 - 并將其轉(zhuǎn)變?yōu)楦娴姆绞絹?lái)了解企業(yè)的??實(shí)力，資產(chǎn)負(fù)債表和損益賬戶，同時(shí)還包括其經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，這是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)的障礙。因此，伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)(他的投資工具)已經(jīng)發(fā)生了變化和變異，最終看起來(lái)更像是私募股權(quán)型多元化工業(yè)。

增長(zhǎng)甚至打擊了“質(zhì)量”價(jià)值

但即使是這種價(jià)值投資的變異形式 - 購(gòu)買質(zhì)量好，價(jià)格低廉的企業(yè)而不是廉價(jià)的價(jià)值陷阱 - 已經(jīng)遇到了更大的問(wèn)題。近年來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)變得積極看漲，結(jié)果加劇了五旬節(jié)期間增長(zhǎng)的光彩，增強(qiáng)的熱情。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)股(高估值，大量正盈利勢(shì)頭)全面擊敗了價(jià)值股。下圖來(lái)自Standard Life Aberdeen，并顯示自2006年以來(lái)增長(zhǎng)超過(guò)了12年的價(jià)值。但是，每一個(gè)大趨勢(shì)最終都會(huì)遇到它的滑鐵盧，現(xiàn)在有一些理由相信更多以價(jià)值為導(dǎo)向的股票可能會(huì)跑贏大盤(pán)。例如，就在幾個(gè)星期前，摩根士丹利備受推崇的股票策略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)表了一份說(shuō)明，表明在未來(lái)一年左右，歐洲的成長(zhǎng)股可能會(huì)遇到困難時(shí)期。他們認(rèn)為利潤(rùn)的利潤(rùn)率似乎正在上升[這應(yīng)該對(duì)我們相對(duì)超重的價(jià)值與增長(zhǎng)的呼吁有利，因?yàn)檫@些[價(jià)值]股票應(yīng)該在利潤(rùn)壓力開(kāi)始下降的情況下不那么容易發(fā)生降價(jià)，或者甚至可能在某種程度上受益于通貨膨脹的原因。

在哪里投資價(jià)值?

挑戰(zhàn)在于，如果您確實(shí)認(rèn)為價(jià)值投資即將卷土重來(lái)，在哪里投資?大多數(shù)基金經(jīng)理表示他們?cè)谀撤N程度上注重價(jià)值，但對(duì)我而言，這顯然是一個(gè)神話。絕大多數(shù)人都是我稱之為“以合理價(jià)格成長(zhǎng)”的愛(ài)好者，他們?cè)诔砷L(zhǎng)和價(jià)值之間處于風(fēng)格方面。

更重要的是，許多基金如此多樣化，數(shù)十只(如果不是數(shù)百種)股票，人們不知道它們是否只是壁櫥指數(shù)跟蹤器。擁有強(qiáng)大而連貫的投資理念的基金經(jīng)理人寥寥無(wú)幾，特別是如果他們的投資組合非常集中在20到50只股票中。

對(duì)我而言，對(duì)股票的關(guān)注是一個(gè)關(guān)鍵的決定性措施 - 經(jīng)理是否有勇氣堅(jiān)持只投資最好的創(chuàng)意?這就是沃倫·巴菲特現(xiàn)在所爭(zhēng)論的，在我看來(lái)，集中度(風(fēng)險(xiǎn))是真實(shí)“阿爾法”的真實(shí)衡量標(biāo)準(zhǔn)，與基準(zhǔn)測(cè)試版提供了真正的差異。

受巴菲特啟發(fā)的隱藏寶石

進(jìn)入我的第一個(gè)Hidden Gem候選人 - CFP Sanford DeLand UK Buffetology 基金。這是一個(gè)公認(rèn)的非常不同的單位信托，并且在過(guò)去幾年中規(guī)模相當(dāng)大。它的經(jīng)理是Citywire AAA評(píng)級(jí)的Keith Ashworth-Lord。他不是我典型的萎縮紫羅蘭，他討厭市場(chǎng)報(bào)道，而且他因擔(dān)任阿爾法經(jīng)理而獲得了一些獎(jiǎng)項(xiàng)。

但我喜歡他的基金是它公開(kāi)的不同和獨(dú)特，擁有25到35只股票的緊湊投資組合，所有這些都集中在一種稱為商業(yè)視角投資的內(nèi)部投資風(fēng)格上。這就是巴菲特 - 它意味著關(guān)注諸如高股本回報(bào)，強(qiáng)勁現(xiàn)金流和合理估值等措施。到目前為止，至少，這種方法似乎有所回報(bào) - 使用基金數(shù)據(jù)到10月底，一年的回報(bào)率為20%，五年回報(bào)率為111%。

該基金于2011年3月推出。通過(guò)查看其頂級(jí)持股的名單，我們可以立即識(shí)別出一長(zhǎng)串最受歡迎的價(jià)值股票 - 如Games Workshop(GAW)和Craneware(CRW)等業(yè)務(wù)以及更多以增長(zhǎng)為導(dǎo)向的業(yè)務(wù)，如AB動(dòng)力學(xué)(ABDP)和Bioventix(BVXP)?？梢栽彽氖牵藗冋J(rèn)為這更像是一個(gè)中小型集中的基金，價(jià)值投資的機(jī)會(huì)很大。但經(jīng)理反駁了這一指控并指出投資于大型股的投資組合中有13%以及另外30%的大型股超過(guò)10億英鎊。我并不完全相信這一論點(diǎn)，他認(rèn)為他投資的投資組合中有不到一半是中小型股。

我也喜歡經(jīng)理在需要時(shí)轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的方式 - 該基金的現(xiàn)金流量約為16%。再次，這就是真正的阿爾法基金管理。拿出利潤(rùn)，等待價(jià)值來(lái)敲門(mén)?；讵?dú)特的理念，這將永遠(yuǎn)是一個(gè)更不穩(wěn)定的基金，但對(duì)于英國(guó)的曝光，我認(rèn)為絕對(duì)值得包括在你的觀察名單上。

讓我知道你自己的隱藏寶石!

突出顯示隱藏的寶石資金將是本周專欄的常規(guī)功能。我認(rèn)為單位信托行業(yè)過(guò)于龐大的資產(chǎn)管理者主導(dǎo)，擁有單一的內(nèi)部流程，從而吸引了聰明的投資經(jīng)理。對(duì)于任何過(guò)于苛刻宣傳自己的基金，我也有一種逆向厭惡情緒，他更喜歡那些在風(fēng)險(xiǎn)水平較高但更有可能出現(xiàn)上行機(jī)會(huì)的困難，難以理解的市場(chǎng)中辛苦工作的不受歡迎的經(jīng)理。所以，總之，我在隱藏的寶石中尋找什么?

較低的市場(chǎng)形象。

獨(dú)立經(jīng)理，不屬于主要房屋之一;

具有獨(dú)特的投資理念;

在市場(chǎng)利基;

誰(shuí)在一段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了不僅僅是不錯(cuò)的回報(bào)。

如果你碰到了一個(gè)你認(rèn)為打勾的基金，請(qǐng)?jiān)谙旅娴脑u(píng)論中告訴我!我將在基金內(nèi)部挖掘，看看是否值得強(qiáng)調(diào)。

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