科技泡沫讓一些投資者開始談?wù)撆菽酮?dú)角獸

最近，一位科技企業(yè)家在俯瞰拉斯維加斯大道(Las Vegas Strip)的頂層公寓派對(duì)上慶祝自己的好運(yùn)，但這一幕很可能發(fā)生在紐約、舊金山或其他任何一個(gè)企業(yè)家感受到成功喜悅的城市。

豪華度假公司Villaway的首席執(zhí)行官喬·利布克(Joe Liebke)在最近的一次以科技為中心的碰撞大會(huì)上舉辦了一場派對(duì)?！跋硎芩??！?/p>

享受吧，科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)做到了。大膽的想法和大手筆的投資令人眼花繚亂，令數(shù)十家私營初創(chuàng)企業(yè)一躍成為獨(dú)角獸企業(yè)。獨(dú)角獸指的是市值至少10億美元的初創(chuàng)企業(yè)，它們的營收往往無法與之匹敵。社交分享網(wǎng)站Pinterest的市值已飆升至110億美元。叫車公司優(yōu)步(Uber)現(xiàn)在的市值達(dá)到了驚人的500億美元。

聚會(huì)能持續(xù)多久?

根據(jù)對(duì)十多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司和高管的采訪，盡管并非所有科技界資深人士都提到了2000年災(zāi)難性的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，但許多人仍然擔(dān)心，某種程度的調(diào)整即將到來。

幾個(gè)月前，Benchmark Capital的風(fēng)投資深人士比爾?格利(Bill Gurley)在South by Southwest大會(huì)上表示:“我確實(shí)認(rèn)為，今年你會(huì)看到一些死掉的獨(dú)角獸。”數(shù)周后，紅杉資本合伙人邁克爾?莫里茨(Michael Moritz)也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)，他宣布:“相當(dāng)數(shù)量的獨(dú)角獸將會(huì)滅絕。”

人們認(rèn)為，隨著企業(yè)迅速消耗現(xiàn)金，收入增長的速度不足以支撐這些膨脹的價(jià)值。令人擔(dān)心的是，受傷的獨(dú)角獸公司會(huì)破壞許多其他科技初創(chuàng)企業(yè)的虛假價(jià)值。而事實(shí)是，社交媒體巨頭推特(Twitter)、領(lǐng)英(LinkedIn)和Yelp最近公布的季度業(yè)績一般，這只會(huì)加劇人們的不安情緒。

今年1月上市的Box (Box)的警示故事突顯了市場價(jià)值膨脹的缺陷。2014年7月，這家云存儲(chǔ)提供商籌集了1.5億美元的風(fēng)投，當(dāng)時(shí)的估值約為24億美元。但是當(dāng)它上市的時(shí)候，它的估值已經(jīng)降到了17億美元。

DCM Ventures聯(lián)合創(chuàng)始人兼普通合伙人David Chao在接受《今日》采訪時(shí)表示:“當(dāng)你在泡沫里待太久時(shí)，你不會(huì)聞到肥皂的味道?！薄斑@個(gè)行業(yè)的每個(gè)人都知道這是一個(gè)泡沫，但他們只是不這么認(rèn)為。(這是)人類心理學(xué)。這一輪科技泡沫將持續(xù)到大約18個(gè)月后全球智能手機(jī)普及率逐漸下降?！?/p>

技術(shù)標(biāo)新立異者馬克·庫班直言不諱。他在一篇題為《為什么這次科技泡沫比2000年的科技泡沫更糟糕》的博客文章中寫道:“在我的腦海中，我絕對(duì)沒有(原文如此)懷疑，這些個(gè)人天使投資人和大眾投資人目前的投資都是虧本的，絕對(duì)沒有?！?/p>

他繼續(xù)說:“這些投資的流動(dòng)性為零。沒有。零。拉鏈……唯一比估值崩盤的市場更糟糕的是沒有估值和流動(dòng)性的市場?！?/p>

2015年怎么會(huì)不是2000年呢

拋開這些可怕的警告不談，許多經(jīng)歷過這兩個(gè)時(shí)代的風(fēng)投和科技公司高管表示，這兩個(gè)時(shí)代有明顯的區(qū)別。比如，科技在經(jīng)濟(jì)中更加根深蒂固，更不易受到災(zāi)難性崩盤的影響。

蘋果公司前首席執(zhí)行官約翰·斯卡利表示，受眾的變化——例如，千禧一代逐漸脫離了移動(dòng)設(shè)備和股票經(jīng)濟(jì)——極大地改變了今天的科技格局。

他表示:“這在很大程度上是時(shí)機(jī)問題。”他指出，Webvan等失敗的互聯(lián)網(wǎng)交付公司，與如今運(yùn)行谷歌Express的谷歌等更為成功的迭代公司有相似之處。他表示，如今的初創(chuàng)企業(yè)估值更高，但它們是“真正的企業(yè)”，擁有成熟的金融模式。

盡管追逐交易的私人資本比以往任何時(shí)候都多，但Pagemill Partners董事總經(jīng)理凱文?尤迪塞洛(Kevin Iudicello)表示:“我不會(huì)稱之為泡沫。”“大多數(shù)公司的狀況都很好，毫無疑問它們會(huì)增長——但以這樣的估值?”

這取決于私人投資者是否繼續(xù)對(duì)獨(dú)角獸現(xiàn)象反應(yīng)過度，提供遲到的巨額現(xiàn)金注資，以期獲得下一個(gè)谷歌或Facebook的股權(quán)。

“資本正在從公開市場向私人市場轉(zhuǎn)移，”安德森?霍洛維茨基金管理合伙人斯科特?庫珀表示?！拔覀冎皇菦]有看到這些十億美元的估值一夜之間。但如果你把它看作是相對(duì)較少的ipo的替代，那么資金的集中度已經(jīng)轉(zhuǎn)移了?！?/p>

“如果這是一個(gè)泡沫，那么它將是我們所見過的所有維度中最奇怪的泡沫，”庫普爾說。

安德森?霍洛維茨基金(Andreessen Horowitz)提供的研究顯示，2000年投資領(lǐng)域的過熱程度要高得多，有多得多的資金在追逐那些似乎渴望不惜一切代價(jià)進(jìn)行ipo的脆弱企業(yè)。1999年至2000年，共有632宗科技公司ipo，而隨后13年的ipo數(shù)量為510宗。2014年，共有49起ipo，今年迄今只有4起。

去年上市的公司平均有11年的歷史。在1999 - 2000年,大多數(shù)公司沖進(jìn)他們的4?年后上市。在資金方面，2014年風(fēng)險(xiǎn)投資籌集了330億美元，而1999年和2000年的風(fēng)險(xiǎn)投資分別為500億美元和1050億美元。

公司保持私有的時(shí)間更長有多種原因:為了避免在21世紀(jì)初降臨到他們的前輩身上的公共市場崩潰;資本市場的結(jié)構(gòu)性變化;以及維權(quán)股東的崛起。

但是，雖然通過“眼球”(客戶)聚集受眾是15年前的主要目標(biāo)，但如今的大多數(shù)獨(dú)角獸——比如優(yōu)步和Airbnb——都是圍繞真正的解決方案建立起來的，Curious.com網(wǎng)站(前身為Homestead)的賈斯汀?基奇(Justin Kitch)表示。就在2000年泡沫破裂前，他曾受到家的追捧，并申請(qǐng)將宅地科技上市。相反，他將宅地私有化了七年，直到2007年它以1.7億美元的價(jià)格賣給了Intuit。

“過去是不惜一切代價(jià)的增長，”Kitch說?！艾F(xiàn)在的情況是，一旦一個(gè)人獲得了很高的價(jià)值，它就會(huì)被傳遞給類似的公司，不管這家公司是什么。優(yōu)步是一個(gè)真正的企業(yè)，處在一個(gè)變革的行業(yè)。它不是Webvan。”

這一次，“公共市場已經(jīng)學(xué)會(huì)了”

Trinity Ventures的合伙人帕特里夏?納卡什(Patricia Nakache)從事風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)超過15年，見證了互聯(lián)網(wǎng)泡沫的盛衰和大衰退。作為一名移動(dòng)商務(wù)投資者，她已經(jīng)為自己贏得了聲譽(yù)，現(xiàn)在她看到了一種與上世紀(jì)90年代末類似的趨勢——尤其是在創(chuàng)業(yè)者處理與風(fēng)投界關(guān)系的方式上。

盡管有這些相似之處，但差異是顯著的。2000年，泡沫擴(kuò)展到公開市場，但這一次，它集中在風(fēng)險(xiǎn)投資的成長型股權(quán)上，特別是那些通過巨額融資籌集到10億美元的公司?！斑@就像逆溫，但更明顯，”她說。“我們有一個(gè)局部的泡沫。公眾市場已經(jīng)學(xué)會(huì)了?！?/p>

事實(shí)上，“公開市場比私人市場更理性，后者在隨后的幾輪融資中出價(jià)過高，”Icon Ventures管理合伙人喬?霍洛維茨(Joe Horowitz)表示?！八麄冏⒍ㄒ！?/p>

估值的上升象征著以科技股為主的納斯達(dá)克市場(Nasdaq market)，以及蘋果(Apple)、微軟(Microsoft)、谷歌和Facebook等上市公司的高估值。今年早些時(shí)候，納斯達(dá)克市場15年來首次突破5000點(diǎn)。

但這些公司已經(jīng)建立起來，產(chǎn)生了數(shù)十億美元的利潤。

Gurley和其他一些人認(rèn)為，燒錢率，即公司每個(gè)月虧損的運(yùn)營現(xiàn)金量，正在失去控制。為了推動(dòng)增長，初創(chuàng)企業(yè)的支出速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過收入。

還有一個(gè)未知因素的可能性:中東或的意外事件攪亂了市場。

PayPal聯(lián)合創(chuàng)始人、Facebook的早期投資者彼得?泰爾(Peter Thiel)說，真正的泡沫是債券。他表示:“央行官員已出手干預(yù)，推高了價(jià)格，但這種情況不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去?！薄敖裉煊泄乐颠^高的公司——就像任何時(shí)候一樣——但最好的公司仍然被嚴(yán)重低估?！?/p>

泰爾說，值得注意的是，那些安然度過泡沫的科技公司都是這個(gè)星球上最大的公司。

他表示:“回顧過去，像亞馬遜(Amazon)和谷歌這樣的幸存者是當(dāng)今存在的最有價(jià)值的公司?！薄斑x擇正確的公司比預(yù)測崩盤重要得多?！?/p>