近日歐菲光業(yè)績暴雷一事引發(fā)市場高度和監(jiān)管關注

一天接連兩份國資入股公告，引發(fā)外界各種猜測。不過，兩個事項都尚處于籌劃階段。有市場人士告訴財聯(lián)社記者，不確定性很大，安撫市場穩(wěn)定股價的成分居多。

30億國資入股 誰來接納?

4月29日晚間，歐菲光(002456.SZ)公告稱，當日與南昌高新投資集團(以下簡稱“南昌高新”)簽署了《合作框架協(xié)議》，后者將指定下屬公司對歐菲光在南昌區(qū)域內(nèi)注冊的子公司進行投資，投資總額不超過30億元，具體入股標的及股權比例雙方另行協(xié)商，歐菲光將保留入股標的控股股東地位。

4月30日，歐菲光董秘向財聯(lián)社記者表示，框架協(xié)議僅為初步意向，具體投資哪一家子公司還沒確定，肯定要選規(guī)模較大的，可能是光學公司，也可能不止一家。投資進來后，公司將加碼攝像頭模組及上游的鏡頭業(yè)務等，提升核心業(yè)務競爭力。

這里的“光學公司”或許是指南昌歐菲光學技術有限公司(以下簡稱“南昌光學”)。記者注意到，早在2016年2月7日，南昌光學就已經(jīng)獲得南昌國資創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司(以下簡稱“南昌國資”)的2.5億增資，投資期限為3年，已于2019年2月到期。根據(jù)當初約定，到期后上市公司須按照原始投資額加投資回報(年回報1%)回購這筆股權。

2018年年報顯示，歐菲光對南昌光學的投資余額為2.72億，持股占比51.74%，南昌國資持股48.26%，因后者不參與日常生產(chǎn)經(jīng)營管理，故上市公司按100%權益對南昌光學并表。截至報告期末，南昌光學注冊資本5.18億，總資產(chǎn)20.74億，凈資產(chǎn)2.49億，2018年營收10.44億，虧損2.9億。

歐菲光的另一家控股子公司南昌歐菲精密光學制品有限公司(以下簡稱“南昌精密”)，主要從事光學鏡頭的研發(fā)和制造。但截至2018年末，上市公司對其投資余額只有7053.83萬元，持股70%。公開資料顯示，南昌精密注冊資本1億元，2018年營收4147.94萬元，虧損1528.16萬元。

歐菲共有38家并表子公司，17家位于南昌，其中體量較大的南昌生物識別、南昌光電、南昌歐菲光，截至2018年末凈資產(chǎn)分別為16.86億、34.3億、13.28億，2018年營收分別為116.14億、191.28億、36.37億，凈利潤分別為1.36億、4.49億、-6.09億，3家均為上市公司全資子公司。

由此看來，歐菲光位于南昌的子公司規(guī)模都不太大，承接南昌高新的30億投資似有一定難度。

一位資深市場人士告訴財聯(lián)社記者，南昌高新這筆意向投資在業(yè)績暴雷后匆忙宣布，公告當天才簽署框架協(xié)議，目前具體的投資金額、投資標的、占股比例、投資方式都未確定，而且從歐菲光位于南昌的幾家子公司的體量及項目承接能力來看，很難消化30億。從種種跡象來看，這份“八字還沒一撇”的公告可能只是為了安撫市場、穩(wěn)住股價，未來變數(shù)很大。

股權投資實為變相融資

值得注意的是，除了南昌光學，歐菲光的另外三家子公司也通過同樣方式先后獲得南昌國資背景的增資。

2017年8月7日，南昌贛江產(chǎn)業(yè)投資中心(有限合伙)對歐菲光子公司南昌顯示科技增資5億元，持股48.72%，投資期限為5年，歐菲光每年須向對方支付股權保證金，金額為投資余額的1%。按照約定，投資期限滿3年、4年、5年之日為回購日，歐菲光在3次回購日分別受讓對方所持南昌顯示科技48.72%股權的30%、30%、40%，轉讓價款分別為1.545億、1.56億、2.1億。對方收到股權轉讓款當日全額退還相應金額的股權保證金。

2018年1月2日，南昌工控資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱“南昌工控”)對歐菲光子公司南昌觸控科技增資5.5億，投資期限為3年，投資期滿后，歐菲光須按約定的實繳出資加資金占用費(年回報1%)回購股權。截止2018年12月31日，南昌觸控科技實際收到增資款5億元。

2018年11月，南昌工控還對歐菲光子公司南昌晶潤增資2.74億元，2020年12月31日投資期滿后，歐菲光須按約定的實繳出資加資金占用費(年回報1%)回購股權。

那么，本次南昌高新的30億元投資是否也將采用類似方式?歐菲光董秘表示，有可能是，不過還沒有認真討論，因為相比之前，這一次金額大得多。

前述市場人士告訴財聯(lián)社記者，從歐菲光29日晚間的公告來看，要保持其對子公司的控股地位，那么采用這種方式的可能性較大。這其實相當于變相融資，當然，每年1%的融資成本很低。如果這一次的30億投資繼續(xù)采用或部分采用上述方式，無疑將進一步加大公司未來的償債壓力，如果公司未來生產(chǎn)經(jīng)營沒有好轉，將會陷入惡性循環(huán)。

歐菲光年報顯示，2018年財務費用高達9.82億元，同比增長129.98%，負債率從2014年末的58.89%已經(jīng)逐年攀升至78.43%。截至2018年末，短期借款為71.11億，一年內(nèi)到期的流動負債和其他流動負債分別為20.1億、9.99億，總計為101.2億元，而同期貨幣資金與其他流動資產(chǎn)合計為27.67億元(包括?？罴笆芟拶Y金)，資金缺口達73.53億元，償債壓力很大。

4月28日，聯(lián)合資信稱，將密切關注業(yè)績變臉對歐菲光經(jīng)營、信用質量及相關債券的影響。

歐菲光董秘表示，公司是踏踏實實做實業(yè)的，每年的研發(fā)投入很高，目前面對的是國際化競爭，日韓競爭對手背后都有財團支持，相比之下公司對資金需求較大。財報顯示，自2015年以來，歐菲光每年的研發(fā)費用所占營收比例都在5%以上，去年研發(fā)投入20.43億。

歐菲光還在4月29日午間公告，控股股東及一致行動人擬轉讓不低于公司總股本18%的股權，引入國資背景戰(zhàn)略投資者。記者向歐菲光董秘咨詢詳細情況，對方讓關注復牌公告。

上述市場人士指出，國資戰(zhàn)投入主后，可為融資提供幫助，但也要看公司自身實力，歐菲光業(yè)績暴雷后在市場上影響很大，為其以后融資帶來不利影響。

存貨高達89億 說好的“以銷定產(chǎn)”呢?

歐菲光業(yè)績暴雷最受詬病的就是2018年年報突然多出24.37億元的存貨跌價準備和成本結轉，并在2019年一季報繼續(xù)計提2.32億元存貨跌價準備。截至2019年一季度末，仍有89.47億元的存貨，2018年年報為89.41億元，且2017年、2018年存貨增速顯著快于營收增長。2017年末存貨賬面價值同比上升70.25%，2018年末上升16.42%，考慮到當年大幅計提跌價準備，將其還原為存貨余額后，當期增幅為36.18%。相比之下，2017年、2018年公司營收增速分別為26.34%、27.38%。

歐菲光在年報中稱，按照市場和客戶對產(chǎn)品的需求，實行“以銷定產(chǎn)”的經(jīng)營模式，以市場需求為導向，以客戶訂單為基礎，通過組織技術、生產(chǎn)等部門進行研究，綜合分析產(chǎn)品訂單的需求量，結合自身產(chǎn)能、原材料情況制定生產(chǎn)計劃進行量產(chǎn)。

說好的“以銷定產(chǎn)”，為何卻有89億多的存貨，并頻頻大幅計提跌價準備?歐菲光董秘表示，客戶下了訂單，公司就采購、生產(chǎn)，公司存貨類別與產(chǎn)品營收所占比例大致相當，其中觸控顯示產(chǎn)品會相對多一些。

記者追問，客戶下了訂單最后卻消化不了那么多，導致公司存貨增加，客戶不用承擔相應損失嗎?對此，董秘沒有正面回答，他表示，公司面向的是B端客戶，包括華為、蘋果等，公司話語權比較弱。

此前也有投資者在深交所互動易詢問：公司在跟手機廠家合作時，是否有存貨跌價所造成減值風險的共擔機制，還是說除了已發(fā)出商品或委托加工，剩余庫存減值風險由自己承擔?公司方面尚未回復。

另外值得一提的是，歐菲光2018年中報顯示，其毛利率上升至15.26%，比2017年高，而同期可比公司舜宇光學科技(02382.HK)和丘鈦科技(01478.SH)的毛利率都呈下滑趁勢。但到了2018年年報，歐菲光的毛利率降至12.32%。財報顯示，公司2018年上半年營收同比增長20.15%，營業(yè)成本僅增長15.77%，但從全年來看，營業(yè)成本增速卻比營收增速高出2.14個百分點，因此有媒體質疑，2018年中報可能存在虛增毛利率、少計成本的嫌疑。

財聯(lián)社記者就此致電歐菲光董秘辦，相關工作人員未正面回復，讓等待公司回復深交所關注函的公告。