信貸的風險回報正在減少 任何下行風險都會超過上行潛力

在2018年(特別是今年最后一個季度)遭遇慘淡經營的風險資產之后，很少有人會想到這種情況會像2019年前三個月那樣急劇變化。

Q1-19的市場繁榮在4月的第一周產生了蔓延效應。從年初至今，信貸和股票市場已經成功彌補了2018年的大部分損失，在如此短的時間內取得了相當大的成就。

人們可能會爭辯說，市場仍需要從目前水平的顯著反彈回到2018年之前的水平，但盡管如此，2019年迄今為止的反彈強度不會受到削弱。

中央銀行(尤其是歐元區(qū)和美國)在1月份與市場的溝通中表現(xiàn)出比預期更溫和的態(tài)度，這加強了全球市場情緒。

這在一定程度上使美元在一定范圍內交易，新興市場經濟體可以從中獲益。大西洋兩岸信貸和所有資產類別都是寬松中央銀行的主要受益者。

此外，隨著貿易戰(zhàn)前線的令人鼓舞的發(fā)展，市場對2019年迄今為止的大多數(shù)交易時段的出價都做得更好。

2019年第二季度在第一季結束時起飛。利差進一步收緊，從而擴大了信貸市場的漲勢。主權債券的收益率，包括美國國債和歐洲核心國家政府的收益率仍維持在較低水平，保持基準收益率較低。

必須考慮的是供應信貸市場到目前為止必須承受的水平。

隨著信貸動力的增加，信貸發(fā)行人再次被吸引來測試主要市場 - 因此他們擁有豐富的資產。盡管供應明顯增加(以市場上的新債券形式)，信貸繼續(xù)反彈，這是因為需求超過供應。

這是因為零售和機構投資者仍然現(xiàn)金充裕，全球對收益率的追捕仍然占主導地位。

然而，在未來幾個月，不要有任何重大意外，我們預計信貸不會繼續(xù)收緊其一端的做法，也不會有任何擴大的范圍從這一點擴大。

只要央行維持其寬松的立場，全球經濟數(shù)據(jù)和Q119收益季節(jié)不會讓市場有理由擔憂，那么逐步收緊的緊縮政策就會出現(xiàn)。

話雖如此，今年收緊貨幣緊縮背后的錯綜復雜因素并不是全球經濟的良性前景，而是恰恰相反 - 中央銀行干預支持市場對各自經濟體健康狀況的擔憂。